新能源汽车行业2020年度策略:全球共振迎拐点,龙头拾级而上

2019-12-20

原题目:新能源汽车行业2020年度计策:举世共振迎拐点,龙头拾级而上 泉源:格隆汇

机构:国海证券

投资要点:

 2019 年销量高台跳水,二级市场体现低迷。2019 年国内在补助断崖 式退坡的配景下,行业销量数据严峻低于预期,销量增速由高速增 长转负(约-5%),产业链承压伟大,对应二级市场表现低迷,各细 分板块指数跑输同期沪深 300 指数。

 多重底部叠加行业边际改进,龙头企业设置代价凸显。时值 2020 年, 海内补贴将由少补贴 2019 年过渡到 2021 年无补助的重要时段,我 们积极看多板块的结构性行情,在低端产能出清后的细分龙头将步 入阿尔法成长阶段。团体来说,结合中观行业与微观企业的成长情 况,我们觉得潜伏的利多身分远超利空身分。

1)销量底:2019 年国内外电动乘用车销量估计辨别约为 102/98 万 辆,yoy-1%/+20%;瞻望 2020 年,预期国内外销量离别 133/148 万 辆,Yoy+30%/+50%。2)部分产品价钱触底或回升:电解液家产链 价格率先企稳回升,钴、锂、负极、正极处于触底阶段,多关键盈 利手段根本见底。3)业绩底:履历长时需求低于预期,家产链业绩 处于底部,头部企业有望持续上升。4)估值底:当下多头部企业因 行业遇冷而被杀估值,处于汗青估值区间的底部地域,随着行业转 暖估值将有望接连上行。5)行业边际改进:特斯拉、BBAW、丰田 等海外车企巨子的新增车型供给有望助推需求,Tesla 中国工场投产, 民众 MEB 平台将投放上市对行业利好催化。6)电动车的公募持仓 比例仍处于较低水平。

 2020 年举世共振驱动需求拐点向上,工业链龙头迎契机。新能源汽 车投资核心在于需求驱动财产链成长的投资机会,需求不能预期使 得低端产能逐渐淡出,但具有核心竞争力的细分龙头连接较高的市 占率与较强的议价手腕与溢价。瞻望 2020 年,将是新能源汽车中长 期向上拐点,真龙头将迈向长牛之路的主要时段。

供应端:国外强势加码,新产物周期开启。随工业链日趋美满与成 熟,各大车企过程平台化计谋实现资源与手段整合,达到降本、提 质、增效的目的。同时特斯拉(Model3/Y/ Cybertruck 等) 、BBAW(投 放多款 PHEV+EV 车型)等海外车企巨擘开启强势的新产品周期,有 望助推需求。以公共为例,团体设计平台至2029年推出 75款EV+60 款 PHEV 车型,将累计出产 2600 万辆电动车,将估计 2019/2020/ 2025 年集体销量的纯电动车电动化率别离为 1%/4%/20%,差别对应约 10/40/300 万辆。

需求端:海内主 B 端,海外主 C 端。2020 年国内 B 端具有路权与 运营成本优势,其性价斗劲高,预期仍将占据较大比重;C 端车型 构造改进显明,预期海外高速提量,国内增速适中,希冀类似 Model 3 的爆款车型驱动需求增添。环球电动乘用车 7 年 6 倍增长空间:至 2025 年,我们预期环球电动乘用车的销量为 1307 万辆,同比 2018 年 184.9 万辆有 6 倍增加空间,期间 CAGR 为 32%。其中,至 2025 年外海与国内销量差别为 684 与 624 万辆,2020 至 2025 年 5 年期间 的 CAGR 辨别约为 36%、33%。举世电动乘用车对动力电池需求量 7 年高达 12 倍的增添空间:预期 2025 年环球电动乘用车对动力电池 的需求量为 859GWh,同比 2018 年 66.3GWh 有 12 倍增长空间,期 间 CAGR 为 44%。其中外海与国内动力电池需求量离别为 456 与 403GWh;2020 至 2025 年 5 年期间的 CAGR 均约为 44%,环球高增 共振将助推家当链头部企业迎结构佳期。

 选股思绪:自上而下筛选优质赛道+自下而上优选独角兽供应链。行 业汇合度与企业市占率是鉴定行业赛道与企业才具最有力判据,根 据我们对行业的判断,行业齐集度与市占率从高到低的递次可大略 分为上游本钱>动力电池>隔膜>设备>负极 >电解液>正极。今朝行 业竞争花式相对清楚,头部企业卡位显著,市占率较高的企业无论 从产物、妙技、本钱、客户结构等多身分概括考量,均具有较着优 势,较高的装备价格。在环球电动化大海潮的时代,独角兽如整机 厂特斯拉、民众以及电池巨子 LGC、宁德时代等巨擘的供应链细分 龙头的投资价值凸显,将成为将来几年最重要的构造偏向。

 行业评级及投资计策:在环球供给共振驱动需求连续增添的大趋势 下,我们维持新能源汽车行业 “推荐”评级。重点保举以下几个方 向:一是格局及产业上风相对显着,具有举世化产物供应且国外产 品价钱与红利水平相对较好的细分龙头:宁德时代、璞泰来、新宙 邦、恩捷股份先导智能拓普集团三花智控等;二是传统业务 业绩厚实,新能源汽车营业将助推估值的细分龙头:亿纬锂能、欣 旺达、鹏辉能源新宙邦等;三是业绩有望迎来(类)周期拐点向 上的细分行业龙头:杉杉股份天赐质料当升科技赣锋锂业寒锐钴业华友钴业天齐锂业比亚迪星源材质等;四是存眷 在市场感情高涨时燃料电池汽车主题性 beta 投资市价,倡议存眷相 关倾向:雄韬股份潍柴动力等。

 危害提示:政策波动危害;需求低于预期;产物价格低于预期;推 荐公司业绩不及预期;体系性危害